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真正的长期主义,是与失败共存的长期主义;真正的时间朋友,是与失败相互磨砺的朋友。
文|何伊凡编辑|米娜头图来源|视觉中国令你印象深刻的知名创业失败案例,来自哪一个领域?是共享单车的一地鸡毛,还是在线教育的高点坠落,是社区团购的零和游戏,还是智能硬件的不冷不热?或者说,令你印象深刻的“失败者”,是哪位?贾跃亭、戴威、陆正耀,还是罗永浩?《中国企业家》杂志即将推出第二十三届未来之星名单,我们继续寻找潜在成功者的同时,也发现过去十八个月中,那些轰轰烈烈的失败者少了。不用鼓吹失败的悲情意义,每一次失败背后,必然有资源的浪费,信任的损耗,客户、用户、员工、股东的利益损失。不过失败是创业者的必修课,绘成伟大杰出画作的颜料,往往从自己与他人的教训中萃取。如果希望身处高歌猛进的创业氛围,就难以回避出现令人叹为观止的失败。金融历史学家塞巴斯蒂安·马拉比在其畅销书《风险投资史》中,讲了风险投资如何发掘和培育那些充满个性的创业者,与他们一起改变商业世界格局的故事。他将风险投资人称为“勇士的缔造者”。这个行业的迷人之处是:作为风险投资人常常要面对,初创企业中两个创始人来到你的办公室,向你讲述他的梦想。你需要决定,他会是一个好的企业家吗?你觉得他们有没有能力把梦想付诸现实?而且此刻没有任何与资产负债表有关的指标可供参照。最好的风险投资家富有技巧,可他们同样经常无法实现目标,表现难免忽上忽上。马拉比举了姚明的例子,姚明投球的成功概率为%,也就是说他在近一半情况下投篮失败。但不能说,姚明投篮技术不行。相反,他的技术非常高超。如果无视这种误差,我们就会将创投圈中的一些现象粗暴污名化。如“赌性”,不平庸的项目,不管好或坏,必然有赌的成分,赌的不止是运气,也包括对商业模式、技术、竞争对手的理解与洞察;如“泡沫”,啤酒有泡沫才好喝,追逐热点与风口是创业者与投资人的天性,只是不要只喝光泡沫,给别人留下啤酒;如“TO VC”,那些持续亏损多年的项目中,也产生过卓越的公司,通过持续融资走过最黑暗的隧道中段,是一种强大的能力。今天倡导稳健,注重现金流,加固基本盘,并不意味着要将“赌性、泡沫、TO VC”等都挤干净。真正的长期主义,是与失败共存的长期主义;真正的时间朋友,是与失败相互磨砺的朋友。我们在其中看到了一定的矛盾之处,当前创投圈一面从“知”上鼓吹对风险更具耐心;另一方面从“行”上更追求强确定性。先看知的层面,已发生两大共识:就赛道选择而言,如今C端创业缺乏大故事,资本聚焦在智能制造、生物医药、新材料、半导体、储能技术、机器人等硬科技领域,寻找细分赛道的头部。类似项目会涉及多种路线选择,有的更具备多种学科为一体的新型交叉研究能力,复杂程度倍增,很难在获得投资后短期内实现估值暴涨,首先需要大力,再者大力也未必出奇迹。从投资轮次上看,都在谈“投早投小”,数家头部机构都为此成立了面向种子、天使、Pre-A轮的孵化器或基金。不过“投早投小”,一是失败的概率很高,往往需要做赛道覆盖式的投资,有时还需要把赛道升温,才能融到下一轮;再者周期非常长,可能十年才算起步,而一支典型的人民币基金期限往往在5~7年之间,美元基金周期也通常在7~10年左右。再看行的层面,不难发现类似现象:投资人出差越来越频繁,出手却越来越谨慎;市场化基金募资困难,投出去也不容易,FA的日子更难过了;多家VC/PE静悄悄地“优化”了新消费或TMT等投资条线;中小机构专项基金募资多了,对早期优质项目的联合投资更多了;政府引导基金规模更大,颗粒度更细,甚至已经下沉到了县级,通常有明显的策略需求、返投需求、引导需求;一二级市场倒挂依然普遍,且都处于较紧缩状态,不同市场之间的套利空间进一步收缩;即使有项目IPO了,创始人与投资人也都难得发一条朋友圈;LP对回笼资金的诉求更加强烈,之前更关注IRR(内部收益率),现在追着问DPI(可分配给基金LP的现金);.........不难发现,落地到行动,是满屏的“冷静”。可也不能责怪投资人缺乏承担风险的觉悟,募投管退作为一个整体,从入口端看,当前地缘政治正引导中国和美国走向不同的创业创新之路,人民币基金与美元基金依然存在各自擅长的领域,不过人民币基金的主导性角色更加明显,基金管理的范式预期会有较大改变。从出口端看,经济复苏的过程中,投资收益与流动性都有所影响,基金现金回流整体偏弱。部分GP与LP都有落袋为安的想法,他们无心等到IPO或并购,时有“隔轮退”的情况发生。某种程度上,对创业者而言,失败的定义也更加严苛——或许都等不到模型无法验证、资金链断裂、团队分崩离析。如果业务增速一般,在限定的时间没有达到预期,再融资就会无比艰难,然后墨菲定律就出现了:事情总会向你想到的最可怕的方向发展。当安全边际具备了最高优先级,投资者与创业者之间的“对赌协议”“个人连带责任条款”等情况会更密集出现。这并非臆想,监管部门对于拟上市企业的对赌协议等相关问题已颇为关注。2023年2月17日,证监会管理委员会发布《监管规则适用指引—发行类第4号》,对有关“对赌协议”规则进行了清晰界定,并新增“自始无效”的处理规定,明确了对赌协议会给IPO企业的股权结构、公司治理带来的不确定性。另外,曾有过失败经历的创业者,还必须承受舆论的暴击。以成败论英雄的社会评判虽然一直存在,在社交媒体发达的今日所带来的撕裂感尤甚。罗永浩能上演《真还传》,是基于人设、特长与时运的小概率事件。贾跃亭、戴威、陆正耀等就没这么幸运,他们近期都有新消息,可翻一下相关的评论,不难发现骂声一片。有人在评论区公开要债无可厚非,他们之前的创业历程也有重大瑕疵,更难以判断新项目的成败,可只要看到某个名字就触动了正义的神经,冠之以“骗子”,认为失败者不配有第二次机会的也不在少数。实际上,创业公司融资难、增速放缓、估值下调,是全球普遍现象。我们喜欢动辄谈底层逻辑的变化,谈时代动能的切换,但不管时代动能如何切换,创业创新的底层逻辑,其实并非如此易变。任何时候创业者与投资人都需要弘扬企业家精神,勇敢到近乎疯狂,愿意相信看似不可能的小概率事件,并能够设立让团队值得跋涉的终点。这是孤独的旅途,他们需要独自解决绝大多数难题,而除了对失败的宽容,我们几乎无法给予更多。新闻热线&投稿邮箱:tougao@。END。值班编辑:王怡洁 审校:胡楠楠 制作:姜辰雨
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